The Decoder • 31일 전

J.P. 모건이 경고하는 AI 시장의 위험 신호들

IMP

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핵심 요약

J.P. 모건은 AI 시장이 과열 양상를 보이고 있으며, 반도체 산업을 중심으로 닷컴 버블과 유사한 거품이 발생하고 있다고 경고했습니다. 시장 수익의 극심한 독점 현상, 엔비디아의 점유율 하락, 중국 오픈소스 모델의 약진으로 인한 수익성 악화 등 거시 경제 전반에 걸쳐 여러 겹의 리스크가 존재한다는 분석입니다.

번역된 본문

구독자 전용 콘텐츠: J.P. 모건이 본 AI 시장의 수많은 위험 신호들 - Matthias Bastian (THE DECODER)

J.P. 모건은 AI 관련 금융 시장에 '투자자들의 비합리적 과열(투자자 열광)' 조짐이 나타나고 있다고 경고했습니다.

J.P. 모건에 따르면, 2022년 챗GPT(ChatGPT)가 출시된 이후 S&P 500 지수에 포함된 42개의 AI 기업들이 전체 지수의 수익, 매출, 투자의 약 65~80%를 견인했습니다.

현재 반도체 열풍은 기술적 패턴 면에서 닷컴 버블과 매우 흡사한 모습을 보이고 있습니다. 헤지펀드들은 칩 및 하드웨어 주식에 막대한 투자를 집중하고 있으며, 한국 증권거래소의 신용융자 규모는 계속 증가하고 있고, 개인 투자자들 역시 반도체 옵션 시장으로 몰려들고 있습니다. 가격 변동을 증폭시키는 레버리지 칩 ETF(상장지수펀드)의 글로벌 주식 시장에 대한 영향력은 2024년 초 이후 5배로 급증했습니다. 오직 극소수의 주식만이 시장의 상승을 떠받치고 있는 것입니다.

주식 시장의 수익이 소수 기업에 집중되는 현상도 심각합니다. 미국의 상위 10대 기업이 현재 S&P 500 지수 시가총액의 약 40%를 차지하고 있으며, 2015년에는 이 수치가 17%에 불과했습니다. 그러나 J.P. 모건은 이러한 집중도 수치를 글로벌 맥락에서 분석했습니다. 수치가 증가했음에도 불구하고, 미국은 여전히 주식 시장 집중도가 상대적으로 낮은 시장 중 하나로 분류됩니다. 인도와 일본만이 미국보다 집중도가 낮은 상태입니다.

엔비디아(Nvidia)는 여전히 AI 워크로드에 사용되는 전용 칩인 AI 가속기 시장에서 가장 큰 점유율을 차지하고 있습니다. 하지만 J.P. 모건에 따르면, 그 점유율은 2023년 85%에서 2026년에는 약 75%로 하락할 것으로 예상됩니다. 구글의 TPU나 아마존의 트레이니움(Trainium)과 같은 주요 클라우드 공급업체들의 자체 맞춤형 칩은 엔비디아 GPU와 비교해 운영 비용을 30~40% 절감해 줍니다. 예를 들어, 앤스로픽(Anthropic)은 향후 10년 동안 자사의 AI 모델인 클로드(Claude)를 아마존의 트레이니움에서 구동하기로 약정했습니다.

중국 기업들이 수익성을 압박하고 있습니다. J.P. 모건은 또한 오픈AI(OpenAI) 및 앤스로픽과 같은 주요 AI 연구소들의 수익과 관련된 익숙한 리스크를 지적했습니다. 이들의 매출은 빠르게 성장하고 있지만, 컴퓨팅 비용 역시 막대하며 미래의 수익성은 여전히 불투명합니다. 토큰 가격이 계속 상승하면 기업들은 더 저렴한 오픈소스 모델로 전환할 가능성이 큽니다.

이러한 조짐은 이미 곳곳에서 나타나고 있습니다. 기업들은 작업을 더 저렴한 모델로 이전하고 있고, 평균 토큰 가격은 하락하고 있으며, 중국의 오픈소스 모델들은 최소한의 비용으로 최고 수준의 성능에 근접하고 있습니다. 기술 투자의 경제 성장 기여율도 높아지고 있는 반면, 주요 클라우드 공급업체들의 잉여현금흐름(Free Cash Flow) 마진은 축소되고 있고 부채를 통한 자금 조달은 증가하고 있습니다.

결론적으로, J.P. 모건은 AI가 시장, 인프라, 그리고 광범위한 경제 전반에 걸쳐 다층적인 집중 리스크를 만들어내고 있다고 분석했습니다. NYU 파이낸스의 아스와스 다모다란(Aswath Damodaran) 교수 역시 같은 경고를 내놓았으며, AI 시장의 붕괴는 과거 닷컴 버블 붕괴보다 더 큰 타격을 줄 수 있다고 경고했습니다.

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Exclusive for subscribers J.P. Morgan sees a pile of red flags in the AI market Matthias Bastian View the LinkedIn Profile of Matthias Bastian Jun 27, 2026 Nano Banana 2 prompted by THE DECODER J.P. Morgan warns that "there are signs of investor exuberance" in AI-related financial markets. Since ChatGPT launched in 2022, just 42 AI companies in the S&P 500 have driven roughly 65 to 80 percent of the entire index's profits, revenues, and investments, according to J.P. Morgan. The semiconductor rally is showing technical patterns that look a lot like the dotcom bubble. Hedge funds are heavily invested in chip and hardware stocks, margin lending on the Korean stock exchange is climbing, and retail traders are piling into semiconductor options. Leveraged chip ETFs, funds that amplify price swings, have quintupled their influence on global stock markets since early 2024. Only a handful of stocks are carrying the gains. Stock market gains are concentrated in a few companies J.P. Morgan also warns about extreme concentration. The ten largest US stocks now account for about 40 percent of the S&P 500's market cap. In 2015, that figure was 17 percent. The bank puts the concentration numbers in a global context, though. Despite the increase, the US still ranks among the markets with relatively low stock market concentration. Only India and Japan are less concentrated. Nvidia still holds the biggest share of the AI accelerator market, the specialized chips used for AI workloads, but that share is slipping from 85 percent in 2023 to an estimated 75 percent by 2026, according to J.P. Morgan. Custom chips from major cloud providers like Google's TPUs or Amazon's Trainium cut operating costs by 30 to 40 percent compared to Nvidia GPUs. Anthropic, for example, has committed to running its AI Claude on Amazon's Trainium for the next decade . China is squeezing margins J.P. Morgan also flags familiar risks around revenue at leading AI labs like OpenAI and Anthropic. Their sales are growing fast, but compute costs are massive, and future profitability remains unclear. Rising token prices could push companies to switch to cheaper open-source models. There are already signs of this. Companies are shifting tasks to cheaper models , average token prices are falling, and Chinese open-source models are approaching top-tier performance at a fraction of the cost . Tech investment's share of economic growth is also rising, while free cash flow margins at major cloud providers are shrinking and their debt financing is growing . All told, J.P. Morgan says AI is creating multiple layers of concentration risk across markets, infrastructure, and the broader economy. NYU finance professor Aswath Damodaran has warned the same thing, saying an AI crash could hit harder than the dotcom bust . AI News Without the Hype – Curated by Humans Subscribe to THE DECODER for ad-free reading, a weekly AI newsletter, our exclusive "AI Radar" frontier report six times a year, full archive access, and access to our comment section. Subscribe now --> Read on for the full picture. Subscribe for hype-free coverage. Access to all THE DECODER articles. Read without distractions – no Google ads. Access to comments and community discussions. Weekly AI newsletter. 6 times a year: “AI Radar” – deep dives on key AI topics. Up to 25 % off on KI Pro online events. Access to our full ten-year archive. Get the latest AI news from The Decoder. Subscribe to The Decoder -->

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